Специфика работы с венчурными инвесторами

Какие существуют возможности привлечения венчурного финансирования; виды венчурных инвесторов; специфика работы с каждым из них, взаимные выгоды и риски – данные нюансы рассмотрены в этом материале.
До середины XX века из видов бизнеса, способных приносить сверхвысокие прибыли, были известны лишь торговля нефтью, оружием, наркотиками, содержание игорных домов и борделей. Современный мир убедительно продемонстрировал, что возможен и еще один вид бизнеса, который, не уступая вышеназванным ни по прибыльности, ни по рискованности, направлен на поддержание научно-технического прогресса. Сегодня он повсеместно известен под именем – венчурное финансирование.

Ваша цель — найти финансирование. Помните, намного легче завоевать доверие потенциальных инвесторов, если Вы говорите с ними на их языке или хотя бы хорошо понимаете его. Так, например, многие предприниматели с удивлением узнают, что выражение «венчурный капитал» не означает просто «финансирование» в привычном смысле слова. Этот термин употребляется для определения специфического вида финансирования с особыми условиями и правилами.

Главная же цель венчурного финансирования сводится к тому, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других (оригинальные идеи или технологии) объединяются в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль.

Характерные черты венчурного капитала:

• Финансирование предоставляется новым или существующим фирмам, обладающим потенциалом
• Предоставляется предприятиям, создающим новые ниши на рынке т.к. у них нет обеспечения, истории и доходов, позволяющих получить кредит
• Опыт менеджеров компании — главный критерий при оценке перспектив вероятности получения финансирования
• Предприниматель передает некоторую часть собственности и контроля над бизнесом инвестору.
• Инвестиции, требующие высоких прибылей, структурируются так, чтобы возврат на них был осуществлен в течение 3–7 лет
• Став ликвидной — через IPO, продажу бизнеса и т.п. — инвестируемая компания переходит на другие источники финансирования
• Венчурные капиталисты ожидают получить 20–50% годовой прибыли на свои инвестиции к моменту ликвидности фирмы
• Типичный размер инвестиций от $500 тысяч до $5 миллионов.

9 основных источников поиска венчурных инвесторов:

• Личные связи
• Профессиональные связи
• Официальные услуги по подбору венчурного инвестора
• Синдикаты бизнес-ангелов
• Клубы инвестиционных фондов
• Возможности Интернета
• Финансовые брокеры
• Подписка на почтовые рассылки и просмотр публикаций
• Опыт фирм, добывших венчурный капитал.

Традиционные способы получения доходов инвесторами:
Для того чтобы понимать, как работать с венчурными фондами или отдельными капиталистами, важно понимать, в чём их материальный интерес.
Основные источники получения дохода инвесторов:

Дивиденты

В определенное время после получения финансирования предприятие выплачивает инвесторам дивиденты, которые, как правило, распределяются между инвесторами пропорционально вложенному капиталу.

Выход инвестора из проекта

В определенное время после получения финансирования предприятием, инвесторы имеют право вернуть вложенные средства путем продажи своих акций их первоначальному владельцу, но в таком объеме, чтобы наличные средства у предприятия имелись в нужном объеме.

Выкуп контрольного пакета акций предприятия у инвесторов

В определенное время после получения инвестиции предприятие имеет право выкупить по заранее оговоренной цене акции компании, которыми владеет инвестор. Выкуп производится по заранее утвержденному графику.

Рост капитализации проинвестированных компаний

Венчурные инвесторы предоставляют большие объемы долгосрочного рискового капитала. Как правило, их цель — рост капитализации проинвестированных компаний, а не получение выплат по процентам. Помните, если Вы не выполните к определенному сроку своих обязательств, инвесторы без колебаний начнут настаивать на ликвидации или продаже Вашей компании!
 
Какие системы гарантий используются при венчурном финансировании?

Венчурное финансирование, как правило, осуществляется в отношении малых и средних частных предприятий без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Финансирование представляет собой инвестиции, которые направляются в акционерный капитал, либо инвестиционный кредит (длительный, на несколько лет, под меньший по сравнению с обычным процент и без залогов). За это представители венчурного инвестора обычно участвуют в управлении инвестируемой компанией.
 
Почему инвесторам потенциально выгодно вложиться в Ваш проект

Вложение средств в инновационные компании привлекательно, например, за рубежом по ряду причин. Среди которых, прежде всего, следует выделить максимальный прирост, который дает венчурный капитал (в течение последних 10 лет он обеспечивал среднегодовой доход в 15,7%, а самые лучшие фонды обеспечивают прирост капитала до 80%), а также значительные налоговые льготы лицам, инвестирующим в венчурные предприятия.

Фонды венчурных инвестиций

Итак, говоря о данных фондах, опять-таки начнём с понятий.

Венчурный фонд — это механизм инвестирования с образованием общего фонда (обычно партнерства), для инвестирования финансового капитала, в основном, сторонних инвесторов в предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск.

Основным источником чистой прибыли фонда является прирост капитала за счет продажи или распространения акций венчурных компаний, в которые он инвестирует.

Организационная структура типичного венчурного фонда выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто вроде "полного" товарищества). В некоторых странах под термином "фонд" (fund) понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую.

Важно различать следующие понятия. Те, кто инвестирует в фонд, называются ограниченными партнерами (LPs — limited partners). Те, кто вкладывает аккумулированные средства фонда в развивающиеся компании, т. е. венчурные капиталисты, называются главными партнерами (GPs — general partners).

Фонды венчурного капитала получают компенсацию за вложенные средства и участие в управлении венчурной компанией. Главные партнеры обычно получают 20% от чистого дохода, в то время как ограниченные партнеры — 80%.
 
Распределение ролей в венчурном фонде

Инвесторов венчурных фондов иногда называют партнерами с ограниченной ответственностью. Эта группа инвесторов состоит из очень состоятельных лиц и институтов, обладающих крупными суммами наличного капитала, таких как государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды, страховые компании и из посредников объединенных инвестиций.
 
Объекты инвестиций венчурных фондов

Венчурные капиталисты и фонды могут быть универсальными или узкоспециализированными инвесторами в зависимости от своей инвестиционной стратегии. Универсальными венчурными инвесторами называются капиталисты и фонды, инвестирующие в различные отрасли промышленности, или в компании, в различных географических местоположениях или в различные стадии жизненного цикла компании. В качестве альтернативы, венчурные инвесторы могут специализироваться в одной или двух отраслях промышленности или инвестировать только в компании на определенной географической территории. Не все венчурные фонды или отдельные капиталисты инвестируют в «старт-апы». Венчурный фонд может инвестировать, прежде чем появится реальный продукт или прежде чем компания будет организована (так называемое «посевное инвестирование»). Также он может предоставить капитал, чтобы «запустить» компанию на первой или второй стадии развития, которые также называют «ранним инвестированием». Венчурный фонд также может обеспечить необходимое финансирование, чтобы помочь компании перерасти критическую финансовую массу и стать более успешной («финансирование на стадии расширения»).

И, конечно, венчурный фонд может инвестировать средства в течение всего жизненного цикла компании.

Венчурные фонды бывают различных размеров: от небольших компаний, специализирующихся на семенном финансировании с оборотом в несколько миллионов долларов, до крупных фирм с оборотом инвестируемого по всему миру капитала более миллиарда долларов.

Общим знаменателем во всех этих видах венчурного инвестирования является то, что венчурные капиталисты — это непассивные инвесторы. Они проявляют активный интерес к консультированию, руководству и развитию компаний, в которые они инвестировали. Они хотят увеличить стоимость проекта за счет своего опыта в инвестировании в десятки и сотни компаний.

Некоторые венчурные фонды успешно создают синергетический эффект между различными компаниями, в которые они инвестировали. Например, одна компания, у которой есть отличная программа, но нет нормальной дистрибьютерской технологии, может быть скооперирована с другой компанией в венчурном портфеле, которая обладает лучшими дистрибьютерскими технологиями.
 
Поиск фондов венчурных инвестиций

Поиск и выбор венчурного инвестора для Вашей компании на самой ранней стадии её развития является одной из самых сложных и ответственных задач. Не все деньги одинаковы. Помните об этом и тщательно выбирайте своего инвестора. Ищите инвестора, который не только вложит деньги в Ваше предприятие, но и добавит «вес» Вашей компании, предоставив свои связи в мире бизнеса и лично участвуя в управлении.
 
Следующие характеристики венчурных фондов, наиболее важны для Вас:

• Репутация инвестирования в успешные фирмы
• Эффективное участие в работе совета директоров компаний
• Личностная совместимость с культурой Вашей фирмы
• Репутация в области оказания содействия при организации последующих раундов финансирования
• Специализация в данной (Вашей) области производства
• Специализация на данной стадии венчурного финансирования
• Большой ли у них опыт в области венчурного финансирования, каков их
• послужной список?
• Большая ли у них клиентская база, имеется ли опыт ведения международного
• бизнеса?
• Чтобы выбрать инвестора, который принесет максимальную пользу Вашей компании, также принимайте во внимание следующее:
• Какова предполагаемая степень участия инвестора в управлении Вашей компании
• Имеются ли у инвестора прочные связи с другими инвесторами и консультантами, которые могут быть использованы в дальнейшем для расширения компании и последующих раундов финансирования
• Может ли инвестор помочь Вам с подбором команды менеджеров и маркетингом товара или услуги.

Чтобы получить данную информацию Вы можете ознакомиться с меморандумом (placement memorandum), который учредители фондов выпускают на начальном этапе. В нём подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения.
 
 

Корпоративные венчурные фонды

Большие корпорации являются существенным источником финансирования для вновь созданных предприятий. В современной предпринимательской экономике реальная стоимость акций создается компаниями, корпоративные стратегии которых включают хорошо развитые венчурные стратегии. Внешнее венчурное финансирование новых технологий и развивающихся рынков стало важным компонентом корпоративных стратегий новой экономики, движимой маленькими инновационными компаниями. Партнерство маленьких инновационных компаний и больших корпораций является взаимовыгодным. В то время как предпринимательские фирмы могут самостоятельно разработать технологию, определить возможности рынка и быстро получить прибыль от коммерциализации инновационных идей, сотрудничество с крупными корпорациями помогает повысить результативность. Крупные корпорации, в свою очередь, получают доступ к развивающимся рынкам и прорывным технологиям, поскольку большинство инновационных продуктов и технологий разрабатывается начинающими предпринимателями. Именно таким образом крупные корпорации получают стратегическое преимущество на рынке.
 
Кого финансируют венчурные фонды?

В венчурном бизнесе принята следующая классификация компаний, претендующих на получение инвестиций:

Seed – по сути, это только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.

Start up – недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо, чтобы провести научно-исследовательские работы и запустить процесс продаж.

Early stage – компании, имеющие готовую продукцию или услугу и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации.

Expansion – компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, увеличения уставного капитала или оборотных средств.
 
Специфика и риски работы с фондами

В России, особенно сейчас, после серьезных кризисов на рынках ценных бумаг, отношение к венчурному виду бизнеса неоднозначное. Уже достаточно долго работают на российском рынке фонды, вкладывающие средства в компании на стадии расширения (фонды ЕBRD, TUSRIF, SEAF, Framlington и др.) Более подробную информацию о других российских фондах см в разделе "Библиотека" здесь. Многие компании предполагают финансировать в том числе и начинающие компании и, тем самым, быть ближе по своему типу к фондам американским (большее внимание уделяющим начинающим компаниям), а не европейским (для которых более привлекательными являются стадии расширения бизнеса).

Безусловно, работа в России для венчурных фондов еще затруднена, недостаточен объем законодательных актов, которые могли бы стимулировать этот очень важный для развития экономики промышленного государства вид деятельности, не решен вопрос выхода из бизнеса, то есть продажи венчурным капиталистом своей доли компании. Возможность регистрации фондов в России также оставляет желать лучшего. Соответственно, это будет сказываться и на взаимодействии с фондами начинающих предпринимателей. С Федеральным законом "Об инвестиционных фондах" Вы сможете ознакомиться в разделе "Библиотека" здесь.

Бизнес- ангелы.

Кроме всего вышеописанного Вам также необходимо различать ещё один вид венчурных инвесторов – так называемых бизнес-ангелов.

Бизнес-ангелы — это частные инвесторы, обычно имеющие богатый предпринимательский опыт, которые инвестируют некоторую часть своих собственных денег в малые венчурные фирмы. Бизнес-ангелы — пожалуй, наиболее часто используемый и наиболее важный внешний источник внешних финансов для молодых предпринимательских фирм.

Их также называют неформальными инвесторами. Они вкладывают собственный капитал во вновь созданные неликвидные фирмы. Это состоятельные люди. В прошлом многие из них были успешными предпринимателями или топ-менеджерами. Бизнес-ангелами их в основном называют потому, что они приходят на выручку молодым инновационным фирмам, помогая в становлении бизнеса. «Ангельская» помощь — это не только финансы, но и полезные связи в мире бизнеса, деловые навыки, знания. На самой ранней стадии развития компании бизнес-помощь на приемлемых условиях никто другой, скорее всего, Вам оказать не сможет. С небольшой статистикой успешности инвестиций бизнес-ангелов Вы сможете ознакомиться в разделе "Библиотека" здесь.

Успешные бизнес-ангелы, принимают решение о проведении инвестиций, основываясь на четырех базовых критериях: менеджмент, рынок, продукт и возможность финансирования. Они оценивают каждый критерий с точки зрения уменьшения своего риска и увеличения своей прибыли.

Основные факторы, мотивирующие бизнес-ангелов инвестировать

• Ожидание больших финансовых прибылей
• Участие в управлении предпринимательской фирмой
• Удовольствие и удовлетворение, получаемые от участи в предпринимательском процессе
• Создание для себя работы
• Чувство социальной ответственности

Как правило, бизнес-ангелы имеют следующие особенности:

• Обычно осуществляют инвестиции совместно с 2–3 другими инвесторами
• Не стремятся получить контроль над Вашим предприятием
• Хотят получить обыкновенные акции с правом голоса или статус партнера
• Хотят получить возврат на свои инвестиции через 3–4 года
• Предпочитают финансировать венчурные фирмы на самых ранних стадиях их развития
• Предоставляют только небольшие суммы, необходимые для «старта» вновь созданного предприятия. Они заполняют пробел в финансировании, вкладывая средства именно в те области, которые не являются привлекательными для фондов венчурных инвестиций
• Инвестируют практически во все отрасли промышленности
• При принятии финансовых решений бизнес-ангелы проявляют большую гибкость, чем фонды венчурного капитала. У них другой подход к вопросам инвестирования: инвестиционные горизонты находятся дальше («терпеливые деньги»), процедуры выделения денежных средств упрощены, ставки дохода ниже
• Большинство бизнес-ангелов имеют опыт предпринимательства, которым они делятся, помогая вновь созданной компании встать на ноги
• Финансовый рынок бизнес-ангелов более широк географически по сравнению с рынком формальных венчурных фондов
• Инвестиции бизнес-ангелов играют роль рычага, поскольку вновь созданная фирма, получившая финансирование, становится более привлекательной для других инвесторов. Привлечённые частные инвестиции увеличивают интерес крупных инвестиционных фондов к таким компаниям
• Также предоставляют начинающим компаниям кредитные поручительства в дополнение к денежным средствам.

 
Синдикаты бизнес-ангелов

За последние несколько лет значительно увеличилось количество бизнес-ангелов, которые осуществляют венчурные инвестиции, действуя в составе инвестиционного синдиката. Такой подход позволяет делать крупные и более частые инвестиции. Эти группы, в которые иногда входит до 100 человек, организуют свою деятельность посредством форумов. Доступ к такой группе может быть получен через одного или нескольких членов. Чтобы обеспечить анонимность членства, многие синдикаты (также называемые Ассоциациями бизнес-ангелов) избегают публичности. Синдикаты бизнес-ангелов предоставляют начинающим предпринимателям следующие преимущества:

• Возможность объединения капиталов для финансирования крупномасштабных проектов
• Взаимодополнение и взаимообмен полезными контактами, а также использование инвестиционной экспертизы (отбор, предварительное изучение, тщательная проверка, мониторинг)
• Возможность добавления мощностей других инвестируемых проектов к Вашему.

Процедура выдвижения Вашего проекта на получение инвестиций выглядит так. Обычно, один из членов группы предоставляет на рассмотрение синдиката проект, при этом предполагается, что он сам будет участвовать в его финансировании. Затем, данное предложение оценивается группой на общем собрании. Каждый член группы принимает независимое решение об отказе или участии в инвестиционном проекте. Также каждый инвестор в праве определить долю своего участия. После того, как решение принято, участвующие бизнес-ангелы начинают осуществлять свои инвестиции по заранее определенному графику.
 
Поиск бизнес-ангелов: рекомендации предпринимателям

• Старайтесь как можно дольше финансировать за счет личных средств и развивать самостоятельно свою фирму. Начинайте привлечение денежных средств извне, когда необходимость в этом станет очевидной и неизбежной.
• Прибегая к помощи бизнес-ангела, определите, хотя бы приблизительно, сколько денег Вам нужно получить и сколько акций своего предприятия Вы готовы ему продать.
• Постарайтесь узнать как можно больше о конкретном бизнес-ангеле, синдикате бизнес-ангелов. Решите, какой тип бизнес-ангела подойдет лучше всего для работы именно с Вашей фирмой.
• Включите в свой бизнес-план самую свежую информацию, реалистичные финансовые прогнозы, потенциальные оценки. Довольно часто бизнес-ангелам предоставляют «слабые» бизнес-планы, показывающие неспособность предпринимателя учесть все сценарии развития бизнеса.
• Избегайте принятия первого же предложения, выбирайте самое лучшее для Вашей компании. Проводите тщательную проверку потенциальных инвесторов. Венчурный бизнес — это дорога с двусторонним движением. Найдя подходящего инвестора, сумейте отстоять свои интересы в переговорном процессе.

 Рекомендации напоследок

Именно Вы должны выбирать. Выбирайте лучших партнёров. Самое важное, что Вы должны сделать — это найти настоящего профессионала, авторитетный венчурный фонд в области привлечения денежных средств и установления полезных контактов. Вашей менеджерской команде нужно провести собеседование как минимум с пятью кандидатами, выбрать лучшего, а затем тщательно проверить его деловые качества и благонадежность.
 

Непрерывный характер поиска финансирования. Помните, что жизненно необходимым для достижения успеха в бизнесе является осознание того, что поиск и привлечение капитала продолжается постоянно, пока растет и развивается компания. Чтобы найти средства для первого раунда финансирования потребуется, по меньшей мере, 6 месяцев. Дальше – меньше.

• Научитесь продавать «лицом к лицу», «один на один» не только свой товар или услугу, но и свое видение бизнеса
• Купите программу финансовых расчетов и станьте специалистом во всех аспектах финансирования «старт-апов». Неумение разбираться в вопросах финансирования может значительно снизить Ваши шансы на получение инвестиций
• Соберите высоко профессиональную команду. В перспективе – создайте собственную сеть продаж, финансирования, менеджмента
• Научитесь делать впечатляющие, убедительные презентации для сложной, критически настроенной аудитории венчурных инвесторов
• Научитесь проверять надежность тех источников венчурного финансирования, которые «выглядят слишком хорошими, чтобы быть правдой».